风电驱动1Q25成绩亮眼等待优质财物重估

  福能股份发布2024年成绩快报及1Q25成绩预增公告：2024年营收146亿元，同比-0.9%；归母净利28亿元，同比+6.5%，契合咱们预期。

  预告1Q25归母净利7.3~7.7亿元，同比增加39~47%，主因风电电量增加、本钱刚性扩大盈余增幅，且煤价下行部分抵消福建火电电价下滑影响。

  福建风资源大幅改进，带动风电上网电量高增。1Q25，海优势电/陆优势电上网电量同比增加31%/24%至11/7.7亿千瓦时，咱们咱们都以为，福建省消纳条件杰出，存量新动力项目有望坚持高电价；燃煤发电/热电联产/天然气发电上网电量同比下降4%/4%/45%至18/10/3.5亿千瓦时，福建2025年火电电价有所回落，华东区域年协价格趋同，但煤炭收购战略调整、现货煤价持续下行带动燃料本钱下降，部分补偿电价丢失。根据公司发表的基数合同转让买卖公告，2024-25年一季度均不含天然气代替电量的季节性影响。

  集团活跃做出呼应顶层市值办理倡议，推进上市公司高水平质量的开展。3月14日，操控股权的人福建省动力集团及其共同行动听永安煤业、漳平煤业和股权公司拟自公告发表之日起6个月内经过上交所以会集竞价买卖方式增持，增持总金额1~2亿元。当日初次增持0.28亿元，约占公司总股本的0.11%。咱们观察到近期电力央国企密布选用股东增持、股票回购等行动进行市值办理，有望提高商场决心和出资吸引力。

  在手抽蓄项目再获核准，在建及核准抽蓄项目共3个（42万千瓦）。4月8日，东田抽蓄取得核准（4台30万千瓦可逆式水泵水轮发电机组），项目总出资80亿元，项目资本金占比20%。公司热电联产、抽水蓄能、海优势电均有在建及储藏项目，有望持续奉献新增装机和成绩增量，咱们看好公司作为优质区域龙头的项目获取才能和中长期成长性。

  慎重估计燃料本钱体现，咱们下调2024年盈余猜测3.2%至27.9亿元，保持2025-26年盈余猜测不变。当时股价对应2025-26年9倍和8.1倍市盈率。近期对等关税风云影响下避险心情有所抬升，咱们持续看好公司区位优势及在手优质财物盈余才能，消纳电价危险较小。保持跑赢职业评级和目标价不变，对应2025-26年10.5倍和9.4倍市盈率，较当时股价有16%的上行空间。